一、盈利能力惊人，利润空间诱人

巨子生物的招股书显示，2019至2021年公司营收分别为9.57亿、11.90亿、15.52亿，净利润分别为5.75亿、8.26亿、8.28亿，净利率长期维持在50%以上，利润水平相当亮眼。敷尔佳在更新后的招股书中披露，2021年前9个月的营业收入为11.78亿，净利润达5.85亿，整体毛利率也长期保持在50%上下。

从毛利角度看，巨子生物在2019至2021年的毛利率分别达到83.3%、84.6%与87.2%，持续高位且呈上升态势。敷尔佳的毛利率在2018年至2020年和2021年前9个月分别为77.88%、76.97%、76.47%、80.37%，总体也维持在80%附近。

价格与成本的错位使得利润空间进一步放大。以可复美（巨子生物旗下品牌）的一款“类人胶原蛋白敷料”为例，官方定价约40元/片，且2021年该产品售出超过1210万盒（每盒5片）。可见，较高定价并未压制市场需求，2021年可复美实现营业收入约9亿元，占总营收的57.8%。行业调研机构的资料也显示，2021年零售端该类面膜市场位居第二。

医美面膜普遍单价高于普通面膜，市面热销款通常在30元/片左右，而常规面膜多在5-10元/片区间。与此同时，成本端却相对低廉：巨子生物2019-2021年的销售成本占比约为收入的12.76%至16.72%区间，原材料成本占比约9.28%至12.43%。以30元/片的售价估算，单片原材料成本大致不足3元。敷尔佳的核心产品定价为每盒约148元（5片），相当于约30元/片，单位成本据招股书推算也就2元左右。综合来讲，医美面膜具备显著的利润空间。

二、营销与研发投入的对比，背后隐现的商业逻辑

这类产品的扩张初期多通过经销商网络来覆盖医疗机构、专业美容机构、药妆专柜等多元终端。敷尔佳的招股书显示，其分级管理体系深入触达包括医疗与美容终端在内的销售渠道；巨子生物则在2021年末覆盖全国千余家公立医院、数千家私立机构及数百家连锁药房。随着市场竞争与监管环境的变化，品牌逐步在电商平台开设旗舰店，借助直播、网红带货和明星代言提升曝光度与销量。

实际投入也揭示出企业的“以营销驱动”为主的增长路径。敷尔佳在2018-2020年及2021年前9月的销售费用分别为2,137万、1.15亿、2.65亿以及1,700万，销售费用率分别为5.72%、8.60%、16.75%、14.47%。巨子生物的销售及经销支出在2019-2021年间快速攀升，销售费用率分别为9.8%、13.31%、22.3%。线上渠道对两家的贡献日益突出，巨子生物的DTC直销线2019年到2021年从1.6亿增至5.7亿，但经销商渠道规模变化并不显著，显示线上线下协同的成长路径EMC易倍官网。

与高强度的营销投入相比，两家公司在研发上的投入相对克制。巨子生物2019-2021年的研发费用分别为1140万、1338万与2495万，研发费用率仅为1.2%、1.1%、1.6%。敷尔佳的研发支出则更为稀薄，2018-2020及2021年前9月的研发费分别只有31万、60万、148万、148万，且同期营收占比极低，2021年9月时公司总员工数近400人，但专职用于研发的人员仅6名。这种“以营销驱动、研发薄弱”的格局，虽然在短期内为企业带来高涨的销售与可观的利润，但也埋下了对产品力持续迭代的潜在隐患。

三、监管趋严与营销噱头的降温

就上市之路而言，医美面膜相关企业的IPO并非一帆风顺。敷尔佳在提交招股书后因财务资料问题被暂停审核，后于年度更新重新进入上市流程；创尔生物最初提交后选择撤回并改走北交所路径。监管端的变化对行业影响深远。国家层面对所谓“医美面膜”的称谓进行清理，强调该类产品应归属于“医用敷料”，且不得在宣传中使用“美容、保健”等字样，亦否定将相关产品冠以“面膜”名称以误导消费者的做法。此外，2021年底又明确将液体或膏状敷料等纳入II类器械监管，进一步推动对产品性质与宣传口径的严格化。

这类监管的加强，使得营销环节的噱头空间受限，企业不得不在推广与产品力之间找到新的平衡点。至于市场热潮是否会因监管而趋于冷静，仍需观察产品创新、合规合规营销和长期品牌力的综合作用。

结论

医美面膜的火热背后，既有将“医美”属性嫁接到日常护理中的概念驱动，也有通过高定价与低成本制造的真实利润空间。两家代表性企业的公开披露显示，尽管现阶段靠营销和渠道扩张就能实现快速增长，但研发投入的不足可能在未来限制产品力的持续提升。监管收紧带来的不确定性也提醒行业需要在合规框架内寻求长期的创新与品牌价值积累，而不是仅靠市场和话题制造热度。

总的来看，医美面膜以“概念驱动+高端定位+强营销”实现了快速扩张和高利润，但要维持长期竞争力，仍需加强产品研发与合规经营。