其商业逻辑源自药企背景叠加医美概念。敷尔佳的前身是一家在哈尔滨成立的药企，长期以药品批发为主。进入皮肤护理领域后，逐步落地敷尔佳品牌，并凭借药品行业的规范性与渠道积累，在相关修复贴领域实现药监备案，成为医疗器械范畴的产品，从而获得较高的市场溢价空间。以白膜为例，市场零售价显著高于普通面膜，常用于医美项目的搭配护理，消费者愿意为整体效果支付更高价格。

招股书披露，敷尔佳在所处细分领域实现了较高的盈利水平：毛利率约83%，净利率约48%。在“医美面膜”这一定位下，相关产品普遍具备较高毛利与利润空间。此前的市场研究也显示，该类械字号面膜的盈利水平通常高于普通面膜约30个百分点，一度与高端消费品相近。

敷尔佳在细分市场曾处于领先地位。通过对比可得，贴片类专业皮肤护理产品的市场份额在一段时间内处于行业前列，医疗器械敷料类产品也名列前茅。

不过，行业的增速与份额均呈现下行态势，市场对该领域的增长预期趋于保守。外部环境的变化、信息快速趋于对称，以及消费者对“医美面膜”概念的认知逐渐清晰，导致对高溢价的需求减弱。一些通路和渠道的观察也显示，消费者逐渐将相关产品理解为“医用敷料”而非神奇的治疗手段，导致 marketed 效果与宣传口径之间存在错位。

在竞争层面，巨头与新兴品牌的进入带来渠道与产品矩阵的扩张，市场逐步被分割。对比之下，敷尔佳在研发投入与技术壁垒方面的短板，成为市场关注的焦点EMC易倍官网。报告期内，敷尔佳的研发投入占比相对较低，研发人员数量也偏少，与同行中高强度的研发投入相比存在差距。

渠道方面，敷尔佳线上渠道保持活跃，线下经销网络持续扩张，线上直销与电商平台的比重逐步提升，线下经销则维持稳定。与对手相比，竞争对手在多品牌布局与全渠道协同方面展现出更强的增长势头，敷尔佳需在核心技术创新、产品矩阵扩展及营销策略上实现协同提速。

未来，敷尔佳表示将通过加强研发、优化产品结构与渠道布局来推动持续增长。研发方面，投入持续提升，研发费用占比提升至约0.87%，研发人员数量也在逐步增加，从早期的8人扩展到约12人。新产品布局将坚持医用敷料与功能性护肤品并重，围绕透明质酸钠与胶原蛋白等核心技术开展创新，推动双轮驱动的技术体系落地。

在竞争格局方面，巨头企业旗下的旗舰品牌长期贡献可观，敷尔佳需要通过强化核心技术、扩展产品线并提升研发投入来实现可持续增长。同时，线上渠道以天猫等平台为基础，继续拓展京东、抖音、小红书等渠道，线上直销与线下经销并举，以提升市场渗透与经销粘性。公司披露的渠道结构显示，线上渠道占比约40%，线下约60%，二者协同将成为未来增长的重要驱动。

（图片来源：淘宝截图）

（图片来源：小红书）