‌在‌香港联合交易所主板‌挂牌上市，全球发售价为每股‌77.77港元‌。

　　与大多数国产化妆品品牌的亲民路线不同，林清轩与已经上市的毛戈平是目前市场上少数处在高端赛道并主动对标国际一线的国产化妆品品牌。

　　本土高端护肤品牌的定位=，致使林清轩IPO不仅关乎企业自身的资本跃迁目标，更被赋予观察资本市场对国货高端化价值判断的标杆意义。凭借强劲的业绩增长、差异化品牌定位和多元化资本加持，此次上市引发广泛关注-。

　　但与此同时，市场对其高端定位的可持续性▲、竞争环境下的适应力等问题的争论持续发酵，这场资本狂欢背后的多重考验也随之而来。

　　林清轩为中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类护肤品市场▪，提供基于山茶花成分的高端护肤改善方案▷▽☆。自2012年展开山茶花护肤品研究以来，林清轩开创“以油养肤☆○▷”理念，首创山茶花面部精华油。首款山茶花精华油于2014年问世，该款产品为林清轩的核心以油养肤产品线奠定基础。

　　林清轩提供全系列高端护肤改善方案，包括精华油、面霜▪、爽肤水及乳液、精华液•、面膜及防晒霜□◇，旨在支持自清洁及爽肤至保湿及针对性护肤的全套护肤流程。截至2025年6月30日◇•，林清轩提供230个SKU◆◇。

　　按全渠道销售的总零售额计，林清轩山茶花精华油自2014年以来连续11年于所有面部精华油产品中位居全国榜首。

　　近年来，林清轩收入持续增长。2022年至2024年，公司收入分别达6=.9亿元□▷、8.0亿元和12•◆☆.1亿元○；2025年上半年收入10○▲.5亿元。

　　林清轩将业绩的大幅增长归功于OMO策略的有效性及推动全渠道可持续发展的能力。其中，线上收入是公司业绩增长最大的驱动力▷★○。招股书显示，公司线年期间的复合年增长率为51.2%▲○，2025上半年线%◁。

　　根据招股书=▪，2025年6月30日之后，公司的业务持续增长▽■☆。整体销售额由截至2024年10月31日止十个月的10.55亿元增加约98.3%至2025年同期的20●.91亿元。林清轩表示，销量及收入增长主要由于推出新产品（尤其是林清轩山茶花抗皱肽微珠精华水及第二代山茶花黑金时光肽抗皱焕亮精华霜）及持续开发及拓展销售渠道☆。

　　从盈利情况来看，2022年林清轩亏损593•▼◇.1万元，2023年盈利8451.8万元-▷▷，2024年盈利1.87亿元□，2025年上半年盈利1.82亿元=▪◁。2025年上半年盈利已接近2024年全年水平•。

　　对比同类品牌看，今年上半年，珀莱雅毛利率为73=▲.38%，贝泰妮为76■◁◆.01%。林清轩同期毛利率水平超过珀莱雅、贝泰妮等国货品牌○◁。林清轩毛利率甚至领先于欧莱雅、雅诗兰黛等国际一线%•★。

　　从林清轩招股书披露的往年经营业绩概要数据来看▽，支撑多项数据光鲜的背后是颇为激进的营销策略。

　　2022至2024年，林清轩销售及分销开支分别为5.09亿元、4★▼.86亿元和6•○★.88亿元，今年上半年为5=■.81亿元▽•▲，分别占当期收入的73.6%、60.3%、56•★.9%和55.2%。

　　同期，林清轩研发成本分别为2112万元、1974=.5万元、3040.4万元和1803.2万元…•▪。

　　对营销的过于倚重以及研发的不足-▲，也体现在此次IPO募集资金投入分配方面▪，仅有约15%的募集资金用于技术研发方向□。

　　具体来看，此次IPO预计募集资金总额约‌10.86亿港元，‌净额约9.97亿港元◆▲。募集资金中的约20%将用于品牌价值塑造与传播，包括品牌价值塑造及加深品牌形象认知以及直接面向客户的品牌推广活动；

　　约20%将用于提升全渠道销售网络的深化构建及建立海外销售渠道以推动市场渗透；约15%将用于加强生产及供应链能力，包括升级现有护肤品的生产厂房及核心成分生产的基础设施及设备以提升产能，以及建立智能仓库设施及系统以提高存货管理能力▼▽；

　　约15%将用于技术研发及产品组合开拓，包括技术改进及产品迭代□◁、提升研发能力及加强与领先科研机构、大学及医疗组织的研发合作◁；约15%将用于内生孵化与外延并购双轮驱动，打造品牌矩阵…-，包括孵化新品牌、战略性收购与现有品牌组合形成充分协同与互补价值的品牌；约5%将用于运营及信息基础设施数字化☆▽▲、智能化建设；约10%将用于营运资金及一般公司用途。

　　林清轩产品组合的核心是标志性的山茶花精华油▷，截至2025年6月30日◆，其自推出以来已累计销售逾4500万瓶。根据灼识咨询数据，该产品亦为中国面部精华油品类中连续8年零售额超过1亿元的唯一一款产品▷•★。

　　值得注意的是▲☆，近年来林清轩对大单品的依赖程度持续升级，山茶花精华油几乎成为品牌支柱▲。从招股书披露的分产品收入明细来看，2022-2024年及2025年上半年，精华油销售收入分别达2.18亿元、2.84亿元◇■▪、4.48亿元和4.79亿元，占当期总收入的比例从31◇◆.5%逐步提升至45.5%▼★。

　　此外，林清轩的线上收入占比持续攀升，对抖音等渠道过度依赖。数据显示▼，2022-2024年及2025年上半年★，林清轩线亿元，占各期间总收入的45-•◆.2%、49.0%☆▲◁、59.1%及65.4%。线上直销收入中，抖音渠道占比从2022年的39.9提升至2025年上半年的55.9%。

　　林清轩在招股书中也坦言○，公司的优势之一在于短视频及直播联动，其通过参加抖音本地生活职人计划、小红书平台KOS推广计划等本地化计划，带动本地化的在线流量，赋能线下门店表现。通过IP矩阵▷◇▽、内部直播间以及与KOL和KOC合作举办的直播运营社交媒体账户◆▽-，提升公司在主流电商平台△▽▪、直播平台的影响力◇▷。

　　近年来，中国护肤品市场稳步增长，行业市场规模由2019年的3329亿元增加至2024年的4619亿元，复合年增长率为6.8%▪☆。尤其是高端细分市场大幅增长…★，由2019年的749亿元增加至2024年的1144亿元。

　　根据灼识咨询数据◁-▼，2024年，按零售额计○▽，林清轩在中国所有高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中排名第13位，占据1.4%的市场份额▲，且是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌□。2024年，按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一◁。

　　在整体护肤品市场中，抗皱及紧致产品已成为主要细分领域及增长动力，2024年占中国护肤品总市场的25.9%，2019年至2024年的复合年增长率为15.0%。按2024年抗皱紧致类护肤品零售额计，林清轩在中国所有高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中排名第10位，占据2.2%的市场份额，且是前10大高端护肤品牌中唯一的国货品牌。根据同一资料来源，在中国同一细分市场，按2024年抗皱紧致类护肤品零售额计，林清轩亦于国货品牌中名列第一。

　　不过-▪☆，需要看到，林清轩正面临着多维度的市场竞争压力-☆，且这一压力还在持续加剧•▽。当下，国内美容护肤市场已形成清晰的…“高端—中端—大众▲-”三级分层格局◇-▪，各个价位赛道都挤满了竞争者，竞争态势日趋白热化■。目前，市场红利持续向高附加值的高端领域倾斜，一些在大众及中端市场站稳脚跟的头部品牌，正集体加快向高端赛道的渗透步伐=□□，未来或将分流林清轩所聚焦的高端市场消费需求。

　　在核心产品赛道上▼，林清轩的拳头产品山茶花精华油正遭遇国货品牌的集体围剿■★☆，这一细分领域的竞争也随之日趋白热化。比如▼△，LAN兰时光油、阿芙精油◁、PMPM玫瑰油等一众竞品持续加码布局▷，未来或将对林清轩的市场份额形成直接冲击□○。

　　有专家指出◁★•，林清轩所面临的过度重视营销、研发不够，单一产品以及渠道过度依赖等问题…□…，实际上反映出国货美妆高端化进程中的普遍痛点☆◆，本质上折射出忽视了产品品质和研发创新对品牌高端化的支撑作用=■-。研发投入不足，直接导致产品创新和核心竞争力缺失◁。过度依赖单一产品，一旦该产品出现问题或市场热度消退，品牌将面临巨大风险。对单一渠道的过度依赖□-，在流量生态变化时也会让品牌陷入被动△▽。