连发两日公告，除了创始人“滋润地套现”，还应被关注到的是这家美妆公司在上市后正在进行下一阶段的布局和调整。

　　1月6日▪，化妆品股份有限公司发布公告称，及其家族成员股东拟合计减持不超过1720万股股份。以1月6日毛戈平港股收盘价每股82港元计算，此次减持对应的套现金额约为14★.1亿港元▲▪。所得款项用途包括但不限于美妆相关产业链投资及个人生活改善等。

　　1月7日■，毛戈平再发公告▲=•，宣布与LVMH集团关联投资机构路威凯腾（L Catterton）达成战略合作。根据披露，双方合作方向主要包括全球市场拓展、并购及战略投资◆-□、资本结构优化，以及人才引进与公司治理等方面。这份公告同时披露，路威凯腾还投资了美妆代工企业莹特丽-。自2015年起，莹特丽便是毛戈平的供应商•★。

　　综合两份公告信息来看▼•，毛戈平正在尝试通过资本与产业协同的方式☆，向美妆产业链上下游进一步延展▼●。

　　而从信息披露的节奏来看=□，控股股东减持，与引入外部产业与资本资源▪□，几乎同步出现。这在一定程度上反映出毛戈平对自身所处发展阶段的判断——在完成上市与阶段性估值重塑之后•，公司正尝试通过重新配置资本及资源，为下一阶段扩张探索更具弹性的路径▪=。

　　1月7日，毛戈平收涨7☆.26%，报88.639港元/股。1月8日开盘后，毛戈平股价一度突破92港元/股▼，随后回落，收盘报86.65港元/股…◁。

　　从其2021年至2024年财报数据来看★△○，毛戈平对前五大供应商的采购额合计占比长期保持在50%以上=。

　　尽管毛戈平品牌定位高端○☆◆，但其生产环节仍高度依赖外部代工=。其中最大单一供应商的采购占比约为两成▲▪=。2024年，毛戈平共委聘8家ODM/OEM供应商，强调并未依赖任何单一供应商生产核心产品，并会不时调整若干供应商产量以降低依赖性□。

　　针对供应链布局▽，据毛戈平公告内容▽★★，该公司正在建设杭州研发中心△☆，预计将于2026年底完工。该研发中心的核心目标在于提升品牌在配方设计、生产工艺优化及产品检测等前端关键环节的参与度•○，并用于高潜力产品线的开发。该公司希望通过加强研发与生产之间的衔接，将研发能力更深度地融入产品落地流程，从而提升整体创新效率与运营效率。

　　毛戈平方面也称■…，短期内不会对现有以ODM为核心的供应链合作模式作出结构性调整。

　　毛戈平方面认为，该模式有助于其将资源集中于产品概念、设计与品牌建设等核心能力■。在保证质量标准统一的前提下，ODM供货商可以提供专业制造能力与质量控制体系，而毛戈平品牌自身团队可深度参与产品开发全周期，包括规格制定、测试验证及必要的调整。

　　值得注意的是■□，上述建设中的“杭州研发中心”在毛戈平2024年财报中曾被标注为“生产基地”。“生产基地”原定计划于2026年中投入运营，并规划用于彩妆及护肤品生产▲▽，设计年产能约为0.15亿件。

　　这意味着=……，在最新表述中，杭州项目的功能重心已从此前更偏向生产的制造基地…，转向以研发为主的前端能力建设▷▪▪，实际承担规模化生产的角色明显弱化。

　　换言之，新工厂并未改变公司对外部代工体系的依赖，而更多是一轮针对“前端控制权▽☆”的技术性加码。相较于上市前的设想，毛戈平现阶段的策略调整显得更为务实——维持ODM主导生产模式不变的前提下，补强研发与质量控制等关键环节。

　　一位彩妆品牌创始人对界面时尚表示，是否自建工厂，取决于品牌自身的产品结构与技术需求□•。

　　-▽▼“毛戈平的产品工艺并不简单☆•，像眼影盘等品类涉及压粉、雕花等复杂工序，如果全部自建产线，前期投入和管理成本都很高。从测算结果来看，未必比采用成熟的ODM模式更具性价比□。”该人士指出，不同彩妆品类对应不同工艺与设备◇◆▼。如果每个品类都单独建设产线，整体复杂度与成本压力都会显著上升。这与护肤品相对标准化的灌装流程存在差异。

　　一位化妆品代工厂负责人也向界面时尚表示□，高端彩妆产品从原料开发、配方设计，到功效与安全验证-，再到工艺设计与专用设备生产，往往需要持续且高强度的人才与资本投入。

　　▲▼☆“如果单一品牌在前期缺乏制造基础，从零开始搭建完整生产体系，除非具备足够明确的市场规模和利润回报●，否则风险并不低。”相比之下，ODM工厂由于同时服务多个品牌和市场，更容易在设备利用率、技术迭代与产线灵活性上形成规模优势…▷，从而分摊高端制造所需的长期投入▼=。

　　但在国货美妆竞争全面加剧的背景下，无论是彩妆还是护肤品◆●☆，高端价位带消费者对产品稳定性与品质一致性的要求持续提升。

　　毛戈平在寻求更高确定性的增长路径▲=△，也希望升级产品结构以提升投资回报。生产端的可控性就显得更为重要▪=■。自建或深度介入供应链因此成为一个必须的选择。

　　以国货美妆公司逸仙电商为例▪，其在2023年投资超过6亿元人民币与头部ODM企业科丝美诗共同在广州建设集研发、制造与品控于一体的美妆工厂，试图通过前移制造与质量控制能力，降低对外部产能的依赖。

　　相比之下，毛戈平所处的价格带与品牌定位明显更高。这也意味着消费者对其彩妆与护肤产品在安全性、稳定性及工艺一致性上的容错空间更小。仅依赖外部代工体系，是否能够长期支撑品牌高端定位，将成为毛戈平在下一阶段发展中不可回避的结构性问题。

　　对于一个试图在高端价位带长期扩张的国货美妆品牌而言☆▪◇，代工并非原罪。但当规模与价格同时上行，生产端的不可控性最终会被放大。毛戈平需要直面这一点。