以44%的全球市场销量，成为引领产业发展的核心力量△，一瓶玻尿酸，成就了华熙生物千亿市值-★“医美茅台”的财富神话。是无数投资者眼中的▪“十倍股”

　　随着连续下滑的业绩、备受质疑的营销模式、激烈变化的行业格局，华熙生物不得不开启转型变革。随着众多国内外品牌加入医美战局，华熙生物这次转身，究竟是穿越周期的终极解药◁，还是另一场泡沫与内耗？

　　在历经反腐，华熙生物创始人亲自挂帅后，华熙生物的业绩仍在下滑△。该公司近日发布的2025年上半年财报显示，营业收入同比下降19.57%，这有是董事长兼总裁赵燕宣布◁○“重返业务一线”半年后◆=★，大刀阔斧的改革未能立即扭转业绩颓势。

　　巅峰时期，华熙生物“功能性护肤业务”年度营收超46亿元，公司也为◁△•“润百颜”“夸迪”等10亿级品牌带来的高增业绩而倍感骄傲。但到了2023年，对应板块营收呈下滑态势，到了2024年对应营收规模又进一步收缩，这份被外界称为华熙生物史上◇▷“最差中报▲◆”的背后，暗含了该公司业务背后的“结构性坍塌”○★。

　　四大主力品牌（润百颜、夸迪●○▽、BM肌活、米蓓尔）都是透明质酸业务，产品同质化相当严重，价格也不相上下，随着消费者越来越关成分问题◇，业务增长也自然乏力=•□。这种变化，其实是行业红利消退背后的必然结果，

　　在渠道层面◇▽，业务压力更进一步加剧，过去，依靠直播带货的兴起，巅峰期线%，随着抖音▽●★、快手等平台流量成本上涨，传统电商模式的获客效率急剧下降。

　　华熙生物短短几年内从11◇=.7%飙升至领先地位▪▽◁，这一切都得益于与顶级流量明星的合作，以及直播电商的崛起。

　　2018年之前，华熙生物还只是玻尿酸原料生产的传统企业。随着直播电商的进一步爆发，华熙生物在2020年迎来了更大的飞跃。数据显示，仅淘宝直播的交易额就超过了4000亿元◇-，同比增长率高达100%▲=。随着直播电商格局的变迁，华熙生物也面临了不小的挑战。业内普遍认为◆，“网红品牌★”的生命周期短暂▷●，往往仅持续五年，这主要是因为“重营销☆◆、轻研发”的策略所致。华熙生物或许受到了这一观点的影响●，因此将战略重心更多地放在了研发上。

　　2025年3月，赵燕重返业务一线，对公司管理层进行了▲▲“大换血”，这一期间公司高管变动频繁，2025年上半年，就有11位董监高离任，华熙生物相关负责人直言=◁▷，彻底摒弃外聘▼●“职业操盘手▷●=”模式△•▼，同时，研发人员较去年同期增加35人，管理费用却较去年同期增长11.63%。这种组织架构升级▽-●，虽然影响了短期损益=☆，但为公司长期发展夯实了基础。

　　在功能性护肤品主动降速的同时，华熙生物的另外两大业务板块上半年的表现令人惊喜。半年报显示，上半年公司原料产品实现收入5.67亿元■●▷，同比增长23▷.20%□；医疗终端产品实现收入4…★◇.89亿元，同比大增63.11%。

　　可见■，在功能性护肤品调整周期中，原料及医疗终端业务担起了企业增长的=“重担◁”。起初华熙生物凭借▪◁=“玻尿酸”占据了先机，随着重组胶原蛋白新成分的上升期，华熙生物开始步伐落后=■。

　　，被称为胶原蛋白赛道“双姝■▽●”○▲，通过技术突破、标准制定及产品创新实现市场引领。依靠重组胶原蛋白新成分，对华熙生物旗下的润百颜透明质酸造成了直接替代威胁。数据显示，这两年天猫医用敷料品类中●▷◇，重组胶原蛋白类产品占比已从过去的12%提升至35%，而透明质酸类产品占比相应从68%降至45%。

　　电商模式的转变，也对华熙生物造成了不小的影响▲，当抖音电商的算法从流量转向内容，华熙生物抖音运营模式▷◁，还停留在直播间打折促销的传统模式上○▪▲，内容创新乏力▲□▲。相反

　　、韩束等品牌通过短剧营销、达人共创等新玩法□○，2024年上半年50%以上的增长。

　　旗下的薇诺娜，已经入驻超过1万家药店和皮肤科诊所，华熙生物的医疗终端■○•，还在依赖公立医院的耗材采购，这种差异，让华熙生物的产品，极难被用户选择，

　　当面临整体业绩增长难的困境时○△，华熙生物不得不开启转型变革△▪。2024年▲☆•，被称为华熙生物变革元年，这一年，华熙生物推动内部进行大规模的变革，尤其核心业务•，皮肤科学创新转化业务的变革。

　　回到华熙生物身上，其盈利和增长的本质在哪？转型之路上的挑战•，是否还有希望。

　　半年报称，公司是典型的研发与技术驱动型企业•◇◁，已发展成为以合成生物科技创新驱动的生物科技公司□▪□、生物材料全产业链平台公司◆▲☆。此外▽◁■，在华熙生物的企业发展逻辑中，也将科学技术放在最前面▪-，作为底层支撑。

　　事实上，近年在研发方面的投入及专利的持续高增，也说明了华熙生物的确在研发投入和科技创新方面下了不少功夫•。华熙生物所在的生物科技行业属于技术密集型行业，对技术创新和产品研发能力要求较高，产品研发周期相对较长，对于科技创新的持续重视与投入是企业保持市场竞争力的重要手段•▷□，也是企业实现增长的关键密码▽□。

　　也正是在这样的逻辑体系下，依靠科技创新的底层支撑，随着合成生物技术成果的转化落地=，及四大业务结构的调整和平衡，业内普遍看好华熙生物的走势◁…，其未来的长期增长能力值得期待与关注◁•■。#美业#护肤#生物技术#华熙生物#医美