在日益激烈的“医美面膜”赛道，创尔生物与巨子生物等对手一直在资本市场尝试未果。政策层面也在持续收紧：监管机构推出医疗美容广告执法相关指南及第一类医疗器械产品目录等举措，市场风向因此发生改变。

从市场格局看，敷尔佳的医用敷料与贴膜类产品在销售额层面曾处于领先地位，但行业竞争加剧、市场结构变化、以及监管环境的变化，使得敷尔佳的市场份额呈现下滑态势。与同道中的对比对象相比，巨子生物在近年的营收虽增速较快，但是否能持续稳健增长仍存在不确定性，净利润波动亦不容忽视。整体来看，敷尔佳在激烈的市场竞争中可能正经历份额被蚕食的阶段。

关于盈利能力与定价结构，敷尔佳的毛利率始终维持在较高水平，显示出较强的价格与成本控制能力EMC易倍官网。以核心热销产品为例，单品的利润空间相对稳定，成本端的控制为其高毛利提供了支撑。行业里并非孤例，巨子生物等在某些渠道的直销环节也有极高的毛利，但这并不必然转化为持续的盈利能力，因为市场环境与销售模式的变化会带来不同的压力。

在研发与营销的资源分配上，敷尔佳的研发投入水平长期偏低，研发人员占比偏低，研发投入占营收的比例相对有限。这与国际化妆品巨头的研发投入水平存在明显差距，后者通常将研发视为提升长期竞争力的核心驱动力。敷尔佳在招股书中提及将加强内部研发体系、引进研发人才，并通过产学研合作拓展新产品与原料方向，但现实层面的资金分配却显示，募集资金的最大用途往往集中在品牌与市场推广方面，远超对研发与质量检测等核心能力建设的投入。

营销开支长期是敷尔佳的重点支出，与研发投入相比，销售与营销费用的比重显著偏高，并且随时间逐步上升。这种以高曝光度换取市场份额的策略，在市场竞争加剧、品牌效力面临挑战、以及转化效率不确定的条件下，可能对利润水平造成重大波动。一季度盈利表现的波动也与平台推广和新媒体营销等宣传推广费用的增加有直接关系。

监管层面，早期关于“医美”概念与产品宣传的边界就已明确：不得以美容、保健等宣传措辞冠以医疗作用，也不得让面膜类产品等带有不当的医疗化暗示。随着目录与监管口径的调整，非药理性、不可被人体吸收的成分及原料的相关产品，监管归类趋向更严格。这些规定将对“医美面膜”类市场的宣传、定位与合规性提出持续挑战。

综合来看，敷尔佳在追逐“医美面膜第一股”的进程中，需面对监管不断收紧、市场竞争日益激烈、消费者对高溢价产品的认知提升等多重压力。未来的关键在于提升核心竞争力：在保持毛利率优势的同时，合理优化研发投入结构，平衡品牌推广与产品创新的资金分配，确保在合规与市场变化中实现稳健成长，而非陷入以营销拉动短期增长、却难以持续的新陈代谢。